汽车变速箱产业链分析：零部件共生高速成长

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变速箱的产业链主要有上游的齿轮、液力变矩器、差速器等零部件，中游的变速箱供应商，下游的整车企业构成。从产业链投资的角度来看，在自动变速箱总成领域，国产 DCT 多由整车厂主导，而 CVT 及 AT 则有较多独立的变速箱企业，有望在这波消费升级的大潮中获益，如万里扬、盛瑞传动等。

在变速箱零部件领域，如 DCT 的双离合器模块、AT 的液力变矩器、CVT 的钢带等核心零部件多由博格华纳、博世等国外巨头所把控，国产化尚需时日，部分零部件供应商切入变速箱齿轮等领域，未来有望大幅受益。

1、自动变速箱国产崛起，CVT 及 AT 独立供应商有望高速发展
受消费升级大潮影响，国产自动变速箱有望高速发展。从国产乘用车车型来看，未来 AT、DCT 和 CVT 有望三分天下，共同瓜分国产自动变速箱市场。
从产业链投资的角度来看，变速箱总成领域，国产 DCT 多由整车厂主导，而CVT 及 AT 则有较多独立的变速箱企业，有望在这波消费升级的大潮中获益，重点推荐东安动力、万里扬等。

1）AT/液力自动变速箱液力自动变速箱占据了自动变速箱的大部分市场份额，受消费升级等因素影响，自动变速箱需求近年来持续增长。因为价格较高，以往合资品牌乘用车是 AT 主力军，但近年来自主品牌乘用车品质提升迅速，AT 的装配量也在快速上升。
AT 变速箱技术门槛较高，因此多被爱信、采埃孚等国际巨头所把控，国内目前双林集团 DSI 的 6AT、盛瑞传动的 8AT、东安三菱的 6AT 等能够批量供应，未来还有云内动力等尚在开发。随着国内产品技术的提高，有望在未来的广阔市场中占得一席之地。
2）CVT/无极自动变速箱
CVT 变速箱换挡平顺，较为省油，除了日系车型外，在国产品牌乘用车上也得到了广泛的应用。随着国产品牌乘用车的不断升级，越来越多的车型开始装配 CVT 变速箱，CVT 国内需求近年来也持续快速增长。
CVT 国际供应商主要有日系 Jatco 以及比利时 Punch（已被银亿股份的母公司银亿集团收购，计划资产注入），国内供应商有万里扬（收购奇瑞变速箱资产）等，湖南江麓容大等也在积极扩产。CVT 变速箱较受国产车欢迎，各大自主品牌如吉利、江淮等均有匹配，随着国内产品线逐步扩产，万里扬等有望取得较好成绩。
3）DCT 双离合自动变速箱自大众开始推广 DSG 开始，双离合自动变速箱省油、效率高等特点逐渐深入人心，越来越多的自主品牌乘用车企也开始研发并使用双离合变速器，DCT装配量也在快速上升。
DCT 变速箱技术门槛较高，主要供应商包括格特拉克、舍弗勒等国际巨头，此外大众、福特等均有 DCT 变速箱制造能力。国内车企如比亚迪、长城、江淮、上汽等已开始研发和批量生产 DCT变速箱，但尚无独立的 DCT变速箱供应商。
2、核心零部件亟待突破，齿轮供应商将率先受益
变速箱零部件供应商与国内变速箱发展历史息息相关。国内手动变速箱发展较为成熟，因此相关的齿轮等国产化程度较高。但自动变速箱批产历史不久，发展初期核心零部件均为外资所把控，受制于专利保护、精细加工能力等因素限制，因此液力变矩器、钢带等自动变速箱核心零部件国产化有待突破。
1）AT/液力自动变速箱
AT 变速箱的主要零部件包括液力变矩器、行星齿轮机构、电磁阀板、控制器等，大部分都需要仰仗国际巨头，目前仅在齿轮、油泵等有少量国产。若将来国内企业 AT 变速箱产销规模提升，有望带动相关零部件产业发展。盛瑞传动 8AT 近年来发展迅速，量产规模快速上升，并与国内众多零部件供应商双环传动、航天动力等展开合作，有望推动其业绩快速增长，重点推荐双环传动。
2）DCT/双离合自动变速箱
DCT 变速箱的主要零部件包括双离合器模块、齿轮、液压控制系统、电磁阀板、控制器等，目前双离合器模块有博格华纳和 Luk 提供，在齿轮机构方面有少量国产，其余大都需要仰仗国际巨头。大众等巨头在国内 DCT 产能扩张，部分零部件企业也切入其供应链，有望持续受益，重点推荐精锻科技。
3）CVT/无极自动变速箱
CVT 变速箱的主要零部件包括液力变矩器/离合器、钢带、差速器、电磁阀、控制器等，以万里扬为例，目前液力变矩器、钢带等均需外购，仅在齿轮机构等方面有少量国产。
根据自动变速箱的发展前景及国内企业的进展情况来看，国产自动变速箱正在崛起，有望带动产业链零部件企业在未来 2-3 年高速增长。综上所述，我们整理了自动变速箱核心供应商信息，可以发现国内供应商较少，仅有双环传动、精锻科技、圣龙股份、航天动力等。
从产业链投资的角度来看，主要的变速箱零部件，如 DCT 的双离合器模块、AT 的液力变矩器、CVT 的钢带等核心零部件多由博格华纳等国外巨头所把控，国产化尚需时日。部分变速箱齿轮、油泵供应商等已进入国内外自动变速箱供应链，未来有望大幅受益，重点推荐双环传动。